（原标题：东吴期货投资策略早参20221104）

油价承压震荡，双硅领涨市场| 东吴期货研究所策略早参

2022.11.04

宏观金融衍生品：预计继续震荡筑底

股指期货。周四在外围市场影响下，三大指数集体低开，沪指弱势震荡跌破3000点。板块出现轮动，信创板块分化。市场情绪逐步修复，但反弹持续性仍需观察，预计指数继续震荡筑底，操作上建议投资者高抛低吸为主。

黑色系板块：需求超预期

螺卷。钢联的数据，螺纹钢周度表需超预期达到330万吨，环比增加10万吨，加上近期钢厂减产，保持较好的去库速度。热卷周度需求也能保持在320万吨附近，延续去库。因此近期随着钢厂减产，加上需求回升，前期价格低点预计会是阶段性低点，盘面趋向于震荡，螺纹参考3400-3600，热卷参考3450-3650。

铁矿。铁水延续下降，日均铁水产量回落到232万吨，加上近期到港回升，港口本周累库，铁矿自身基本面在转差。但符合市场预期，尤其在钢材需求尚可的情况下，盘面短期也很难继续下跌，操作上建议600-660波段操作。

双焦。双焦基本面未发生改变，基本面情况尚可。但盘面本轮止跌反弹的原因不在基本面，而是伴随钢材价格超跌反弹的反弹。双焦目前难以走出独立行情，而钢材终端需求在淡季即将来临的情况下，会逐步走弱，因此预计本轮反弹持续时间不长，建议短期观望为主，等待机会做空。

能源化工：成本震荡回落

原油。隔夜原油震荡走低，美联储加息后的鲍威尔讲话对盘面产生持续影响。美联储会议昨天凌晨如预期加息75BP，并暗示12月可能放缓加息步伐。不过鲍威尔同时表示终端利率将超过此前预期且暂停加息为时过早，美联储公布利率决议前白宫也突然表态支持美联储政策。这意味着虽然短期经济衰退速度可能放缓，但长期的加息周期压制依然存在，且持续时间和最终压力可能更长更高。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，预计区间总体处在80-100美元之间。

沥青。11月第一周沥青产业数据显示开工率小幅走高，出货量微减，厂库社库增减不一，基本面维持偏弱。现货价格同样处于震荡偏弱态势，但成本端近期走势稍强，建议前期空单可谨慎持有，短线逢高试空。

LPG。燃气消费的季节性增长受终端物流和商用偏弱的影响较不明显，而国内进口量的锐增叠加山东地炼增负使得国内供给压力增长，内外价差迅速弥合。近期需求增长预期转差，季节性行情落实仍不明朗，上行动力有限，盘面维持区间震荡。

PTA。周四TA01合约收盘价5170元/吨，较上一交易日上涨18元/吨，01基差收窄至412元/吨，华东现货价格5582元/吨（前值：5632元/吨）。本周PX和TA开工率略有降负，PTA周开工率74.15%（前值：76.18%），逸盛大连375万吨装置目前负荷5成，PX开工率77.1%（前值：79.34%）。PXN目前触底后保持震荡略有回升，预计等投产产品产出后会继续保持压缩，PTA加工费被快速压缩至往年较低水平，不过现货仍有利润。聚酯综合利润仍然被压缩状态，其中短纤利润尚可。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

MEG。周四EG01合约收盘价3918元/吨，较上一交易日上涨64元/吨。港口再度开始累库，煤制停车检修的量级无法扭转乙二醇累库的预期。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨0.35%，报收2554元/吨。夜盘上涨0.04%，报收2567元/吨。甲醇装置全国开工率下降，原料端煤制和气制开工率均下降，整体上甲醇国内供应端减少7.16万吨。MTO装置开工率回升，传统下游加权开工率下降，新兴需求甲醇消费量增加1.58万吨，传统需求甲醇消费量减少1.34万吨，本周甲醇供应大幅减少，需求略有增加。进口船货到港卸货量增多，本周港口整体库存上涨，但同比处于绝对低位。甲醇供应有收缩预期但仍维持高位，供应偏宽松但需求持续偏弱的格局变动不大。局部疫情形式严峻的情况下货物流通依然受阻，产区出货压力仍偏大，拖累盘面价格。但考虑到内地补充港口货源数量有限，港口可流通货源依旧偏紧，即便短期到港量增加也难改库存偏低的现实。而且煤炭价格仍维持高位震荡，库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。近期受宏观面影响，甲醇单边波动较大，期价预计维持震荡运行，单边操作建议观望为主。套利方面，高基差及新增投产预期的状况下，01-05逢低正套为主。宁波富德MTO装置重启稳定运行叠加甲醇修复高基差，01PP-3MA可逢高做缩。

有色金属：宏观情绪暂缓，有色逐步回归基本面

沪铜。受累于美联储鹰派立场，铜价承压下跌。周四伦铜收跌0.98%；沪铜主力12合约日盘收跌0.35%，夜盘收跌0.19%。美联储如期继续激进加息，但声明暗示鸽派转向渐进，外盘铜价一度跟随股市走强。随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔称不排除12月讨论放慢加息，但称利率峰值将高于预期、且不宜过早考虑暂停加息，美元反弹，外盘铜价转跌。需求担忧亦令铜价承压。欧元区10月PMI终值下修至46.4，创29个月新低，欧元区制造业正处于衰退之中。国内供应偏紧，市场风险偏好回升抑制铜价跌幅。建议暂观望。

沪铝。国内铝厂减产，铝价反弹。周四伦铝收涨0.47%；沪铝主力12合约日盘收涨1.26%，夜盘收涨0.08%。鲍威尔称最快12月放慢加息，但鹰派表态指出，终端利率将高于之前预估，考虑暂停加息还太早，伦铝震荡。欧美通胀压力不减，强化了央行继续加息的预期。全球经济增速下滑阴影下，铝的需求忧虑上升。国内随着铝价进一步下跌，周一已经跌至行业平均成本线附近，行业亏损面扩大。河南部分铝厂因采暖季到来及近期盈利不佳等方面的原因出现减产。SMM统计国内电解铝社会库存58万吨，周度下降3.3万吨。现货市场持续紧张亦支撑铝价反弹。建议观望。

沪锌。11月3日沪锌主力跌0.15%，报22770元/吨，夜盘涨0.83%，报23005元/吨，LME锌跌1.84%，报2713.5美元/吨。锌逐步从宏观逻辑向基本面逻辑切换，目前基本面依然紧张，现货升水再度攀升，仓单库存仅为1396吨，但预期的疲弱使得绝对价格的回调面临较大压力，基本面的紧张更多通过月间结构来体现，在低库存背景下，短期月差仍有继续扩大的可能。

沪铅。11月3日沪铅主力跌0.07%，报15165元/吨，夜盘涨0.66%，报15205元/吨，LM铅涨0.70%，报2009.0美元/吨。受北方疫情影响，废电瓶货源有限，价格较为坚挺，再生铅冶炼利润持续收窄，致使此前预期供应恢复节奏偏慢，而目前铅蓄消费仍处于旺季，预计铅价短期维持震荡运行。

农产品：上冲动能有所衰竭，多单可择机获利了结

油脂。昨日油脂市场呈现震荡走势，在此前连续三日上涨之后面临压力。基本面，此前两个利多因素也发生转变。1、俄罗斯总统普京表示已指示俄国防部恢复参与乌克兰粮食出口协议，但如果乌克兰违反黑海粮食走廊不被用于军事目的的承若，俄罗斯保留推出该协议的权力；2、巴西抗议活动缓减，通过巴拉纳瓜港的主要道路不再被抗议者封锁，巴西大豆出口有望恢复正常。受此影响，预计本轮豆类油脂市场的涨势可能暂告段落。操作上，建议此前的多单可择机获利了结，暂时维持观望。

豆粕/菜粕。豆粕进入11月后，2211合约进入交割月，盘面向现货价格回归，叠加俄罗斯暂停黑海粮食运输，带动豆粕大幅上涨。但目前俄罗斯已恢复黑海运输，且预计11月USDA报告中性偏空，国内进口大豆到港量至11月中旬也陆续到港。短期做多情绪明显，建议豆粕可日内短线做多，中线逢高做空。

鸡蛋。因4-8月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计国内蛋鸡新开产能偏少的状态将延续至四季度，另外养殖端延淘导致待淘老鸡存栏占比上升，预计春节前将迎来淘汰鸡出栏高峰，因此我们认为国内在产蛋鸡存栏在四季度整体将呈现下降趋势，四季度蛋价大概率将继续维持偏强走势；短期来看，随着蛋价涨至阶段性高位，下游市场整体走货速度一般，贸易商参市谨慎，大多维持正常流通库存，可关注高蛋价是否会对后期需求会形成负反馈。从期货盘面角度看，当前鸡蛋主力2301合约较现货存在较大贴水，且饲料成本持续上涨为蛋价提供较强的底部支撑，预计盘面下方空间有限，建议低吸高抛、区间短线操作。

生猪。近期政策面保供稳价的信号频出，集团场加快出栏节奏，增加市场供应，猪价上周出现快速下跌，导致中小散户出栏积极性有所提升，但当前临近月底，集团场出栏任务已基本完成，短期供应量收缩，另外考虑到腌腊季将至，需求端或将对猪价形成一定的提振，预计猪价短期继续深跌的概率不大。长期来看，随着出栏体重攀升，春节前或将迎来散养户大猪集中出栏，猪肉供给将较前期边际递增，另外因口罩事件以及当前的高猪价或将抑制本年度旺季需求，我们认为猪价并不具备大涨基础，后期需密切关注屠宰量的变化情况，建议暂时观望或区间短线操作。

苹果。昨日苹果期价再度走强，因今年苹果入库数据同比下降。据卓创资讯统计显示，截止11月3日，22/23年度产季苹果全国冷库库存为792.61万吨，同比去年减少10.06%，处于近五年历史次低水平，也低于市场预期。因此短期内有望出现一轮上涨，操作上，继续保持做多思路。

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